編者按：本文主要從如何理解市盈率；微觀上關(guān)注公司主營業(yè)務(wù)；宏觀上關(guān)注行業(yè)變化進行論述。其中，主要包括：以上市公司的成長性以及發(fā)展?jié)摿殛P(guān)注重點、價值投資哲學(xué)起源于本杰明·格雷厄姆的名著、市盈率法是目前國際通用的衡量一只股票估值高低的方法、市盈率越高的公司投資價值就越低，投資風(fēng)險也較高、考慮到未來有色金屬行業(yè)將快速發(fā)展和云南銅業(yè)將逐漸被注入集團公司的礦產(chǎn)資源等因素、公司的業(yè)績是否主要是依靠主營收入來獲得、證券市場從以前“扔棍子砸不到人”的慘淡景象變?yōu)楝F(xiàn)在“人頭攢動、用發(fā)展的眼光去對待，從未來成長的角度合理估值等，具體請詳見。

價值投資是一種以對影響證券投資的經(jīng)濟因素、政治因素、行業(yè)發(fā)展前景、上市公司的經(jīng)營業(yè)績、財務(wù)狀況等要素的分析為基礎(chǔ)，以上市公司的成長性以及發(fā)展?jié)摿殛P(guān)注重點，以判定股票的內(nèi)在投資價值為目的的投資策略。價值投資哲學(xué)起源于本杰明·格雷厄姆的名著《投資分析》，因沃倫·巴菲特成功的實踐而聞名于世。但利用該投資分析方法來對一家上市公司進行估值是一項非常龐大的工程，需要耗費大量的時間和精力，也需要投資者具備一定的專業(yè)知識和縝密的邏輯分析能力，因此，中小投資者中的大多數(shù)人很難使用該方法，而是需要一種更為簡潔、通俗的投資方法，我的建議是依據(jù)市盈率指標(biāo)來選股。2007年，上證指數(shù)從1月4日開盤時的2728.19點上漲到10月16日的6124.04點，在不到十個月的時間里上漲了124%以上，可以說是名符其實的超級大牛市。但2007年的牛市也不是一馬平川的單邊上漲，其中也有過“2.27”、“5.30”、“9.11”等大級別的調(diào)整，每一次調(diào)整都令人驚心動魄。經(jīng)過2007年股市的洗禮，價值投資的理念已被更多的投資者認(rèn)可和接受。

1如何理解市盈率

市盈率法是目前國際通用的衡量一只股票估值高低的方法。我個人對市盈率的理解是假設(shè)公司目前的盈利水平在未來保持不變，那么，需要多少年的累積增長才能賺到當(dāng)前股價所體現(xiàn)的價值。例如一只股票的價格為20元，如果該公司一年的每股收益是1元，那么它的市盈率就是20/1=20倍。也就是說按照公司當(dāng)前的盈利狀況，需要20年后才能通過盈利賺到現(xiàn)在股價所體現(xiàn)的公司價值。所以，在一般情況下，市盈率越低的公司投資價值就越高，投資風(fēng)險也較低；而市盈率越高的公司投資價值就越低，投資風(fēng)險也較高。但要特別注意的是，市盈率指標(biāo)不是一成不變的，它會伴隨著股價和業(yè)績的變動而升降。

我一般會選擇買入靜態(tài)市盈率在25倍以內(nèi)的個股，而在其市盈率超過40倍時賣出。2007年5月25日，我發(fā)現(xiàn)云南銅業(yè)2006年的每股收益是1.5084元，而2007年一季度的每股收益是0.21元，凈利潤比上年同期增長了80.16%。而它5月25日的股價僅為24.35元，以2006年的業(yè)績計算，其市盈率為24.35/1.5084=16.44倍，還不到20倍。通過分析公司2007年一季報業(yè)績的增長原因，同時考慮到未來有色金屬行業(yè)將快速發(fā)展和云南銅業(yè)將逐漸被注入集團公司的礦產(chǎn)資源等因素，我認(rèn)為它2007年的業(yè)績將會好于2006年，應(yīng)屬于相對被低估、未來成長空間很大的個股。因此我于當(dāng)日以不到25元的價格買入了云南銅業(yè)，此后該股股價不斷上揚，在10月8日沖高至98.02元，逼近百元大關(guān)。而我在股價達到60元左右的時候?qū)⑵滟u出，這時的股價恰恰是其市盈率達到40倍時的價格，在這次操作中我獲得了1倍以上的投資回報。

2微觀上關(guān)注公司主營業(yè)務(wù)

〖內(nèi)容提要〗本文從市盈率的含義及理論定義出發(fā)，討論市盈率定價法的一些缺點與不足，分析我國新股定價法的實踐及存在的問題并提出自己的見解。

股票定價的方法有許多，其中僅倍數(shù)法就包括市盈率法、股價與凈值比率法和股價與銷售額比率法。

眾所周知，市盈率法是最廣泛使用的定價方法，其簡略表達式為：

市盈率（P/Eratio）＝每股市場價/每股收益。

通常情況下，每股收益等于最近四個季度的總收益。

市盈率法被廣泛使用的原因有三個：首先，它將股價與當(dāng)期收益聯(lián)系起來，是一種比較直觀、易懂的統(tǒng)計量；其次，對于大多數(shù)股票而言，計算簡單易行，數(shù)據(jù)查找方便，同時便于股票之間的互相比較；最后，它能反映股份公司的許多特點，如風(fēng)險和增長潛力等。

[摘要]證券市場中，市場整體市盈率水平的高低反映了該市場定價合理與否?；仡櫸覈鳤股市場歷史市盈率表現(xiàn)，1996年以前，市盈率水平非常低，僅在10—20倍之間，由此給1996—97年度股市的上漲留下了巨大的空間。1996—99年，市盈率在30—50倍間波動，價值中樞基本在40倍左右。2000年中期至2001年中期市場的市盈率水平在60倍左右徘徊，但過高的市盈率終究要回歸其內(nèi)在合理水平，并由此導(dǎo)致2001年下半年至今的大幅調(diào)整。在經(jīng)過近一年時間的深幅調(diào)整后，目前我國A股市場的市盈率已處于自1997年以來的較低水平，市場整體定價過高的系統(tǒng)風(fēng)險已得到較大程度的釋放，大盤指數(shù)進一步下跌的空間較為有限。

證券市場中，市場整體市盈率水平的高低反映了該市場定價合理與否?；仡櫸覈鳤股市場歷史市盈率表現(xiàn)，1996年以前，市盈率水平非常低，僅在10—20倍之間，由此給1996—97年度股市的上漲留下了巨大的空間。1996—99年，市盈率在30—50倍間波動，價值中樞基本在40倍左右。2000年中期至2001年中期市場的市盈率水平在60倍左右徘徊，但過高的市盈率終究要回歸其內(nèi)在合理水平，并由此導(dǎo)致2001年下半年至今的大幅調(diào)整。

2002年6月3日滬市的市盈率水平為37.94倍（對應(yīng)指數(shù)為1483點），基本處于最近幾年市盈率的均值水平。在1997年至今的65個樣本月度中，滬市市盈率低于38倍的共有17個月，以此類推，在未來業(yè)績穩(wěn)定的情況下市場進一步下跌的概率只有26.1％(17/65)。應(yīng)該說，從市盈率的歷史表現(xiàn)來分析，目前我國A股市場處于較低的定位水平，大盤指數(shù)進一步下降的空間較為有限。

如果要基于歷史數(shù)據(jù)對未來市盈率水平做出預(yù)測，進而對大盤指數(shù)進行預(yù)測，還需要考慮以下兩方面因素：一是非流通股因素，目前我國A股市場還存在60％左右的國有非流通股，不同的國有股減持流通方式的實施，對市場的影響程度也將迥然不同。如果國有股以較低的市盈率進行減持，則整體市盈率水平將因此下降，市場系統(tǒng)風(fēng)險減小，投資者也不會因此而承擔(dān)投資損失；相反，如果國有股以較高的市盈率水平減持，則市場系統(tǒng)風(fēng)險降不下來，大盤指數(shù)將因此而可能下降。二是與發(fā)達證券市場相比，我國A股市場市盈率仍處于較高的水平。短期來說我國證券市場尚屬于發(fā)展中市場，目前較高的市盈率定價水平尚有其內(nèi)在合理性。但中長期來看，隨著我國股市運作規(guī)范化程度的提高，逐步由發(fā)展中市場向成熟市場過渡，則未來市盈率均值水平有逐漸下降的可能。

與市盈率水平對應(yīng)的影響市場整體投資價值的另一個重要因素就是上市公司業(yè)績或業(yè)績預(yù)期。一方面，在市盈率水平不可能大幅提升或其波動區(qū)間較窄的條件下，大盤指數(shù)的上漲只能依靠上市公司的業(yè)績提高來推動；另一方面對上市公司整體業(yè)績增長的預(yù)期看好時，市場的市盈率水平相應(yīng)會高些。目前情況是，2001年上市公司整體業(yè)績滑坡，加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率為5.53％，較上年的下降幅度為22.55％，從而導(dǎo)致在2001年年報公布結(jié)束后，在綜合指數(shù)變動較小，即由2002年4月30日的1667點降至5月8日的1652點情況下，上海A股的市盈率水平卻由39.08倍上升到了42.19倍。綜合各方面因素分析，盡管2002年上市公司的盈利能力進一步下滑的可能性比較小，但預(yù)計也不會有明顯的改善，這樣，年內(nèi)A股市場依賴上市公司業(yè)績的提高來推動大盤指數(shù)上漲，并以此獲得市場投資回報的可能性就比較小。

綜上分析，在經(jīng)過近一年時間的深幅調(diào)整后，目前我國A股市場的市盈率已處于自1997年以來的較低水平，市場整體定價過高的系統(tǒng)風(fēng)險已得到較大程度的釋放，大盤指數(shù)進一步下跌的空間較為有限。

編者按：本文主要從如何理解市盈率；微觀上關(guān)注公司主營業(yè)務(wù)；宏觀上關(guān)注行業(yè)變化進行論述。其中，主要包括：價值投資哲學(xué)起源于本杰明·格雷厄姆的名著《投資分析》、市盈率法是目前國際通用的衡量一只股票估值高低的方法、市盈率越低的公司投資價值就越高，投資風(fēng)險也較低、考慮到未來有色金屬行業(yè)將快速發(fā)展和云南銅業(yè)將逐漸被注入集團公司的礦產(chǎn)資源等因素、公司的業(yè)績是否主要是依靠主營收入來獲得、依靠債務(wù)重組獲得的收益是一次性、不可持續(xù)的、在按照市盈率進行股票估值時要強烈關(guān)注個股業(yè)績中的水分、券商類上市公司股票自2006年開始也因此迎來了波瀾壯闊的上漲行情等，具體請詳見。

價值投資是一種以對影響證券投資的經(jīng)濟因素、政治因素、行業(yè)發(fā)展前景、上市公司的經(jīng)營業(yè)績、財務(wù)狀況等要素的分析為基礎(chǔ)，以上市公司的成長性以及發(fā)展?jié)摿殛P(guān)注重點，以判定股票的內(nèi)在投資價值為目的的投資策略。價值投資哲學(xué)起源于本杰明·格雷厄姆的名著《投資分析》，因沃倫·巴菲特成功的實踐而聞名于世。但利用該投資分析方法來對一家上市公司進行估值是一項非常龐大的工程，需要耗費大量的時間和精力，也需要投資者具備一定的專業(yè)知識和縝密的邏輯分析能力，因此，中小投資者中的大多數(shù)人很難使用該方法，而是需要一種更為簡潔、通俗的投資方法，我的建議是依據(jù)市盈率指標(biāo)來選股。2007年，上證指數(shù)從1月4日開盤時的2728.19點上漲到10月16日的6124.04點，在不到十個月的時間里上漲了124%以上，可以說是名符其實的超級大牛市。但2007年的牛市也不是一馬平川的單邊上漲，其中也有過“2.27”、“5.30”、“9.11”等大級別的調(diào)整，每一次調(diào)整都令人驚心動魄。經(jīng)過2007年股市的洗禮，價值投資的理念已被更多的投資者認(rèn)可和接受。

1如何理解市盈率

市盈率法是目前國際通用的衡量一只股票估值高低的方法。我個人對市盈率的理解是假設(shè)公司目前的盈利水平在未來保持不變，那么，需要多少年的累積增長才能賺到當(dāng)前股價所體現(xiàn)的價值。例如一只股票的價格為20元，如果該公司一年的每股收益是1元，那么它的市盈率就是20/1=20倍。也就是說按照公司當(dāng)前的盈利狀況，需要20年后才能通過盈利賺到現(xiàn)在股價所體現(xiàn)的公司價值。所以，在一般情況下，市盈率越低的公司投資價值就越高，投資風(fēng)險也較低；而市盈率越高的公司投資價值就越低，投資風(fēng)險也較高。但要特別注意的是，市盈率指標(biāo)不是一成不變的，它會伴隨著股價和業(yè)績的變動而升降。

我一般會選擇買入靜態(tài)市盈率在25倍以內(nèi)的個股，而在其市盈率超過40倍時賣出。2007年5月25日，我發(fā)現(xiàn)云南銅業(yè)2006年的每股收益是1.5084元，而2007年一季度的每股收益是0.21元，凈利潤比上年同期增長了80.16%。而它5月25日的股價僅為24.35元，以2006年的業(yè)績計算，其市盈率為24.35/1.5084=16.44倍，還不到20倍。通過分析公司2007年一季報業(yè)績的增長原因，同時考慮到未來有色金屬行業(yè)將快速發(fā)展和云南銅業(yè)將逐漸被注入集團公司的礦產(chǎn)資源等因素，我認(rèn)為它2007年的業(yè)績將會好于2006年，應(yīng)屬于相對被低估、未來成長空間很大的個股。因此我于當(dāng)日以不到25元的價格買入了云南銅業(yè)，此后該股股價不斷上揚，在10月8日沖高至98.02元，逼近百元大關(guān)。而我在股價達到60元左右的時候?qū)⑵滟u出，這時的股價恰恰是其市盈率達到40倍時的價格，在這次操作中我獲得了1倍以上的投資回報。

2微觀上關(guān)注公司主營業(yè)務(wù)

從市盈率角度看當(dāng)前A股投資價值

[摘要]證券市場中，市場整體市盈率水平的高低反映了該市場定價合理與否?；仡櫸覈鳤股市場歷史市盈率表現(xiàn)，1996年以前，市盈率水平非常低，僅在10—20倍之間，由此給1996—97年度股市的上漲留下了巨大的空間。1996—99年，市盈率在30—50倍間波動，價值中樞基本在40倍左右。2000年中期至2001年中期市場的市盈率水平在60倍左右徘徊，但過高的市盈率終究要回歸其內(nèi)在合理水平，并由此導(dǎo)致2001年下半年至今的大幅調(diào)整。在經(jīng)過近一年時間的深幅調(diào)整后，目前我國A股市場的市盈率已處于自1997年以來的較低水平，市場整體定價過高的系統(tǒng)風(fēng)險已得到較大程度的釋放，大盤指數(shù)進一步下跌的空間較為有限。

證券市場中，市場整體市盈率水平的高低反映了該市場定價合理與否?；仡櫸覈鳤股市場歷史市盈率表現(xiàn)，1996年以前，市盈率水平非常低，僅在10—20倍之間，由此給1996—97年度股市的上漲留下了巨大的空間。1996—99年，市盈率在30—50倍間波動，價值中樞基本在40倍左右。2000年中期至2001年中期市場的市盈率水平在60倍左右徘徊，但過高的市盈率終究要回歸其內(nèi)在合理水平，并由此導(dǎo)致2001年下半年至今的大幅調(diào)整。公務(wù)員之家版權(quán)所有

2002年6月3日滬市的市盈率水平為37.94倍（對應(yīng)指數(shù)為1483點），基本處于最近幾年市盈率的均值水平。在1997年至今的65個樣本月度中，滬市市盈率低于38倍的共有17個月，以此類推，在未來業(yè)績穩(wěn)定的情況下市場進一步下跌的概率只有26.1％(17/65)。應(yīng)該說，從市盈率的歷史表現(xiàn)來分析，目前我國A股市場處于較低的定位水平，大盤指數(shù)進一步下降的空間較為有限。

如果要基于歷史數(shù)據(jù)對未來市盈率水平做出預(yù)測，進而對大盤指數(shù)進行預(yù)測，還需要考慮以下兩方面因素：一是非流通股因素，目前我國A股市場還存在60％左右的國有非流通股，不同的國有股減持流通方式的實施，對市場的影響程度也將迥然不同。如果國有股以較低的市盈率進行減持，則整體市盈率水平將因此下降，市場系統(tǒng)風(fēng)險減小，投資者也不會因此而承擔(dān)投資損失；相反，如果國有股以較高的市盈率水平減持，則市場系統(tǒng)風(fēng)險降不下來，大盤指數(shù)將因此而可能下降。二是與發(fā)達證券市場相比，我國A股市場市盈率仍處于較高的水平。短期來說我國證券市場尚屬于發(fā)展中市場，目前較高的市盈率定價水平尚有其內(nèi)在合理性。但中長期來看，隨著我國股市運作規(guī)范化程度的提高，逐步由發(fā)展中市場向成熟市場過渡，則未來市盈率均值水平有逐漸下降的可能。

與市盈率水平對應(yīng)的影響市場整體投資價值的另一個重要因素就是上市公司業(yè)績或業(yè)績預(yù)期。一方面，在市盈率水平不可能大幅提升或其波動區(qū)間較窄的條件下，大盤指數(shù)的上漲只能依靠上市公司的業(yè)績提高來推動；另一方面對上市公司整體業(yè)績增長的預(yù)期看好時，市場的市盈率水平相應(yīng)會高些。目前情況是，2001年上市公司整體業(yè)績滑坡，加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率為5.53％，較上年的下降幅度為22.55％，從而導(dǎo)致在2001年年報公布結(jié)束后，在綜合指數(shù)變動較小，即由2002年4月30日的1667點降至5月8日的1652點情況下，上海A股的市盈率水平卻由39.08倍上升到了42.19倍。綜合各方面因素分析，盡管2002年上市公司的盈利能力進一步下滑的可能性比較小，但預(yù)計也不會有明顯的改善，這樣，年內(nèi)A股市場依賴上市公司業(yè)績的提高來推動大盤指數(shù)上漲，并以此獲得市場投資回報的可能性就比較小。

從市盈率角度看當(dāng)前A股投資價值

[摘要]證券市場中，市場整體市盈率水平的高低反映了該市場定價合理與否?；仡櫸覈鳤股市場歷史市盈率表現(xiàn)，1996年以前，市盈率水平非常低，僅在10—20倍之間，由此給1996—97年度股市的上漲留下了巨大的空間。1996—99年，市盈率在30—50倍間波動，價值中樞基本在40倍左右。2000年中期至2001年中期市場的市盈率水平在60倍左右徘徊，但過高的市盈率終究要回歸其內(nèi)在合理水平，并由此導(dǎo)致2001年下半年至今的大幅調(diào)整。在經(jīng)過近一年時間的深幅調(diào)整后，目前我國A股市場的市盈率已處于自1997年以來的較低水平，市場整體定價過高的系統(tǒng)風(fēng)險已得到較大程度的釋放，大盤指數(shù)進一步下跌的空間較為有限。

證券市場中，市場整體市盈率水平的高低反映了該市場定價合理與否。回顧我國A股市場歷史市盈率表現(xiàn)，1996年以前，市盈率水平非常低，僅在10—20倍之間，由此給1996—97年度股市的上漲留下了巨大的空間。1996—99年，市盈率在30—50倍間波動，價值中樞基本在40倍左右。2000年中期至2001年中期市場的市盈率水平在60倍左右徘徊，但過高的市盈率終究要回歸其內(nèi)在合理水平，并由此導(dǎo)致2001年下半年至今的大幅調(diào)整。公務(wù)員之家版權(quán)所有

2002年6月3日滬市的市盈率水平為37.94倍（對應(yīng)指數(shù)為1483點），基本處于最近幾年市盈率的均值水平。在1997年至今的65個樣本月度中，滬市市盈率低于38倍的共有17個月，以此類推，在未來業(yè)績穩(wěn)定的情況下市場進一步下跌的概率只有26.1％(17/65)。應(yīng)該說，從市盈率的歷史表現(xiàn)來分析，目前我國A股市場處于較低的定位水平，大盤指數(shù)進一步下降的空間較為有限。

如果要基于歷史數(shù)據(jù)對未來市盈率水平做出預(yù)測，進而對大盤指數(shù)進行預(yù)測，還需要考慮以下兩方面因素：一是非流通股因素，目前我國A股市場還存在60％左右的國有非流通股，不同的國有股減持流通方式的實施，對市場的影響程度也將迥然不同。如果國有股以較低的市盈率進行減持，則整體市盈率水平將因此下降，市場系統(tǒng)風(fēng)險減小，投資者也不會因此而承擔(dān)投資損失；相反，如果國有股以較高的市盈率水平減持，則市場系統(tǒng)風(fēng)險降不下來，大盤指數(shù)將因此而可能下降。二是與發(fā)達證券市場相比，我國A股市場市盈率仍處于較高的水平。短期來說我國證券市場尚屬于發(fā)展中市場，目前較高的市盈率定價水平尚有其內(nèi)在合理性。但中長期來看，隨著我國股市運作規(guī)范化程度的提高，逐步由發(fā)展中市場向成熟市場過渡，則未來市盈率均值水平有逐漸下降的可能。

與市盈率水平對應(yīng)的影響市場整體投資價值的另一個重要因素就是上市公司業(yè)績或業(yè)績預(yù)期。一方面，在市盈率水平不可能大幅提升或其波動區(qū)間較窄的條件下，大盤指數(shù)的上漲只能依靠上市公司的業(yè)績提高來推動；另一方面對上市公司整體業(yè)績增長的預(yù)期看好時，市場的市盈率水平相應(yīng)會高些。目前情況是，2001年上市公司整體業(yè)績滑坡，加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率為5.53％，較上年的下降幅度為22.55％，從而導(dǎo)致在2001年年報公布結(jié)束后，在綜合指數(shù)變動較小，即由2002年4月30日的1667點降至5月8日的1652點情況下，上海A股的市盈率水平卻由39.08倍上升到了42.19倍。綜合各方面因素分析，盡管2002年上市公司的盈利能力進一步下滑的可能性比較小，但預(yù)計也不會有明顯的改善，這樣，年內(nèi)A股市場依賴上市公司業(yè)績的提高來推動大盤指數(shù)上漲，并以此獲得市場投資回報的可能性就比較小。

編者按：本文主要從市盈率是衡量股票是否具有投資價值的工具之一、股價同過去一年每股盈利的比率、買股票是買未來，因此上市公司當(dāng)年的盈利水平具有較大的參考價值、行業(yè)背景是影響企業(yè)發(fā)展的重要因素之一、電子通訊等高速發(fā)展行業(yè)的增長速度將是GDP的3倍左右、成長性高低是影響股價的決定性因素、同時市盈率是一個非常粗略的指標(biāo)，考慮到可比性，對同一指數(shù)不同階段的市盈率進行比較較有意義、市盈率應(yīng)與股本掛鉤、市盈率應(yīng)與股本掛鉤、市盈率跟股本結(jié)構(gòu)也有關(guān)系、市盈率應(yīng)與成長性掛鉤等，具體請詳見。

衡量一個上市公司的投資價值有很多指標(biāo)，影響投資價值的因素既包括公司凈資產(chǎn)、盈利水平等內(nèi)部因素，也包括宏觀經(jīng)濟、行業(yè)發(fā)展、市場情況等各種外部因素。市盈率是衡量股票是否具有投資價值的工具之一。

市盈率是投資者所必須掌握的一個重要財務(wù)指標(biāo)，亦稱本益比，是股票價格除以每股盈利的比率。市盈率反映了在每股盈利不變的情況下，當(dāng)派息率為100%時及所得股息沒有進行再投資的條件下，經(jīng)過多少年我們的投資可以通過股息全部收回。市盈率有兩種計算方法。一是股價同過去一年每股盈利的比率。二是股價同本年度每股盈利的比率。前者以上年度的每股收益作為計算標(biāo)準(zhǔn)，它不能反映股票因本年度及未來每股收益的變化而使股票投資價值發(fā)生變化這一情況，因而具有一定滯后性。買股票是買未來，因此上市公司當(dāng)年的盈利水平具有較大的參考價值，第二種市盈率即反映了股票現(xiàn)實的投資價值。因此，如何準(zhǔn)確估算上市公司當(dāng)年的每股盈利水平，就成為把握股票投資價值的關(guān)鍵。

近來，有關(guān)市盈率問題已成為市場關(guān)注的焦點。目前的市盈率水平是否合理?反對的或贊同的各執(zhí)一詞。用市盈率的高低判別股市風(fēng)險的高低，確實是個經(jīng)驗性問題。市盈率水平高了一點并不意味著就有很大風(fēng)險，尤其是處于發(fā)展中的中國股市，加上未來幾年我國GDP將保持7%以上的增長速度，大盤市盈率保持40-50倍的水平是合理的。但值得注意的是，不同個股的風(fēng)險程度是不同的。至2000年底，滬市的平均市盈率是58倍，深市的平均市盈率為56倍。但不同個股之間的水平不一樣，其中，每股收益在0.10元至0.20元間的個股的平均市盈率為81倍多，每股收益小于0.10元的個股的平均市盈率高達264倍以上。業(yè)績越差的個股的市盈率越高、流通盤越小的個股的市盈率越高，這類個股的風(fēng)險是不言而喻的。目前，大盤經(jīng)過了從五月來的幾次暴跌，很多個股已經(jīng)腰斬，滬市的平均市盈率已經(jīng)降了很多，相對而言，風(fēng)險也降底了不少。

我們在進行投資時，判斷一只股票市盈率水平是否合理，主要看以下三個因素：

(1)行業(yè)性。行業(yè)背景是影響企業(yè)發(fā)展的重要因素之一；近年來，以電子通信、軟件、環(huán)保、生物技術(shù)為代表的高科技上市公司受到投資者的青睞，其主要原因在于這些行業(yè)屬于朝陽行業(yè)，并受到國家相關(guān)政策扶持，發(fā)展速度較快。未來一段時間內(nèi)，電子通訊等高速發(fā)展行業(yè)的增長速度將是GDP的3倍左右，其市盈率應(yīng)當(dāng)高于大盤平均水平；相反，鋼鐵等夕陽產(chǎn)業(yè)類上市公司，其市盈率水平將低于大盤平均水平。這一格局不會改變。實際上也是如此。

我國證券市場作為一個新興市場,一方面證券市場規(guī)模在未來一定時期內(nèi)都將保持快速擴容的趨勢；另一方面,市場的買方還在逐漸地形成當(dāng)中。與機構(gòu)投資者相關(guān)的社會保險、投資基金、企業(yè)財務(wù)公司等制度的建設(shè)還剛剛起步,貨幣市場和資本市場之間還沒有穩(wěn)定的流通渠道,投資者對證券市場的信心也在培育中。市場的買方對新股發(fā)行等市場擴容措施的敏感度遠高于成熟市場,因此盡可能地降低新股發(fā)行對市場的沖擊,保證一級市場的暢通,是新興市場監(jiān)管部門應(yīng)該長期關(guān)注的問題。

一、統(tǒng)計描述

到2000年底,滬深兩交易所共有1060家A股上市公司。其中929家是通過首次公開發(fā)行在交易所掛牌上市的,130家是1994年《公司法》出臺以前的定向募集公司,作為歷史遺留問題以推薦的特殊方式在兩家交易所掛牌上市的,此外還有一家是通過換股上市的。本文研究首次公開發(fā)行對市場指數(shù)的影響,130家歷史遺留問題新股和換股上市剔除在外,929次首次公開發(fā)行的年度分布如表1所示。

在證券市場早期,市場總規(guī)模有限,新股發(fā)行可能會帶來市場指數(shù)的變化,所以本文著重研究1995年后的新股發(fā)行對市場指數(shù)的影響。1995年到2000年共有681次IPO,接近所有IPO的七成半,本文將這681次IPO作為研究樣本。在這681次IPO中,集資規(guī)模最小的為3300萬元(0736),集資規(guī)模最大的為78.46億元(600019)。發(fā)行市盈率最低的為8.25倍(600870),發(fā)行市盈率最高的為88.69倍(0993)。681次IPO的集資規(guī)模和發(fā)行市盈率的分布情況請參見表2。

在1995年至2000年間共72個月中,IPO頻率最高的月份是1997年5月,這個月有40家公司公開發(fā)行新股。另外有10個月份,沒有一家公司發(fā)行新股。這10個月中有7個月是在1995年,另外1個月是在1998年,2個月是在2000年。其他大多數(shù)月份IPO次數(shù)少于20次,低于8次的有31個月,9到20次之間有24個月。有7個月的IPO次數(shù)超過了20次,全都集中在1996年下半年到1997年上半年之間。

如果按照集資規(guī)模劃分,單月IPO集資規(guī)模最大的是2000年11月,這個月由于有寶鋼和民生銀行招股,雖然IPO家數(shù)只有18家,集資規(guī)模卻達到201.53億元。月度IPO集資規(guī)模超過60億元的,共有12個月；30億元到60億元之間的有21個月；低于30億元的有29個月。另外,有10個月由于沒有新股上市,集資規(guī)模為0。

摘要：市盈率是衡量股票是否具有投資價值的工具之一，但不是唯一標(biāo)準(zhǔn)，同時必須堅持用發(fā)展的觀點來看待市盈率，深入其內(nèi)因進行揭示，具體的市場環(huán)境進行具體剖析，而不能通過簡單的比較，來判斷一個市場是否具有投資價值。

關(guān)鍵詞：市盈率(本益比)；平均市盈率；投資價值；股票；證券市場

衡量一個上市公司的投資價值有很多指標(biāo)，影響投資價值的因素既包括公司凈資產(chǎn)、盈利水平等內(nèi)部因素，也包括宏觀經(jīng)濟、行業(yè)發(fā)展、市場情況等各種外部因素。市盈率是衡量股票是否具有投資價值的工具之一。

市盈率是投資者所必須掌握的一個重要財務(wù)指標(biāo)，亦稱本益比，是股票價格除以每股盈利的比率。市盈率反映了在每股盈利不變的情況下，當(dāng)派息率為100%時及所得股息沒有進行再投資的條件下，經(jīng)過多少年我們的投資可以通過股息全部收回。市盈率有兩種計算方法。一是股價同過去一年每股盈利的比率。二是股價同本年度每股盈利的比率。前者以上年度的每股收益作為計算標(biāo)準(zhǔn)，它不能反映股票因本年度及未來每股收益的變化而使股票投資價值發(fā)生變化這一情況，因而具有一定滯后性。買股票是買未來，因此上市公司當(dāng)年的盈利水平具有較大的參考價值，第二種市盈率即反映了股票現(xiàn)實的投資價值。因此，如何準(zhǔn)確估算上市公司當(dāng)年的每股盈利水平，就成為把握股票投資價值的關(guān)鍵。

近來，有關(guān)市盈率問題已成為市場關(guān)注的焦點。目前的市盈率水平是否合理?反對的或贊同的各執(zhí)一詞。用市盈率的高低判別股市風(fēng)險的高低，確實是個經(jīng)驗性問題。市盈率水平高了一點并不意味著就有很大風(fēng)險，尤其是處于發(fā)展中的中國股市，加上未來幾年我國GDP將保持7%以上的增長速度，大盤市盈率保持40-50倍的水平是合理的。但值得注意的是，不同個股的風(fēng)險程度是不同的。至2000年底，滬市的平均市盈率是58倍，深市的平均市盈率為56倍。但不同個股之間的水平不一樣，其中，每股收益在0.10元至0.20元間的個股的平均市盈率為81倍多，每股收益小于0.10元的個股的平均市盈率高達264倍以上。業(yè)績越差的個股的市盈率越高、流通盤越小的個股的市盈率越高，這類個股的風(fēng)險是不言而喻的。目前，大盤經(jīng)過了從五月來的幾次暴跌，很多個股已經(jīng)腰斬，滬市的平均市盈率已經(jīng)降了很多，相對而言，風(fēng)險也降底了不少。

我們在進行投資時，判斷一只股票市盈率水平是否合理，主要看以下三個因素：

關(guān)鍵詞：市盈率(本益比)；平均市盈率；投資價值；股票；證券市場

摘要：市盈率是衡量股票是否具有投資價值的工具之一，但不是唯一標(biāo)準(zhǔn)，同時必須堅持用發(fā)展的觀點來看待市盈率，深入其內(nèi)因進行揭示，具體的市場環(huán)境進行具體剖析，而不能通過簡單的比較，來判斷一個市場是否具有投資價值。

衡量一個上市公司的投資價值有很多指標(biāo)，影響投資價值的因素既包括公司凈資產(chǎn)、盈利水平等內(nèi)部因素，也包括宏觀經(jīng)濟、行業(yè)發(fā)展、市場情況等各種外部因素。市盈率是衡量股票是否具有投資價值的工具之一。

市盈率是投資者所必須掌握的一個重要財務(wù)指標(biāo)，亦稱本益比，是股票價格除以每股盈利的比率。市盈率反映了在每股盈利不變的情況下，當(dāng)派息率為100%時及所得股息沒有進行再投資的條件下，經(jīng)過多少年我們的投資可以通過股息全部收回。論文百事通市盈率有兩種計算方法。一是股價同過去一年每股盈利的比率。二是股價同本年度每股盈利的比率。前者以上年度的每股收益作為計算標(biāo)準(zhǔn)，它不能反映股票因本年度及未來每股收益的變化而使股票投資價值發(fā)生變化這一情況，因而具有一定滯后性。買股票是買未來，因此上市公司當(dāng)年的盈利水平具有較大的參考價值，第二種市盈率即反映了股票現(xiàn)實的投資價值。因此，如何準(zhǔn)確估算上市公司當(dāng)年的每股盈利水平，就成為把握股票投資價值的關(guān)鍵。

近來，有關(guān)市盈率問題已成為市場關(guān)注的焦點。目前的市盈率水平是否合理?反對的或贊同的各執(zhí)一詞。用市盈率的高低判別股市風(fēng)險的高低，確實是個經(jīng)驗性問題。市盈率水平高了一點并不意味著就有很大風(fēng)險，尤其是處于發(fā)展中的中國股市，加上未來幾年我國GDP將保持7%以上的增長速度，大盤市盈率保持40-50倍的水平是合理的。但值得注意的是，不同個股的風(fēng)險程度是不同的。至2000年底，滬市的平均市盈率是58倍，深市的平均市盈率為56倍。但不同個股之間的水平不一樣，其中，每股收益在0.10元至0.20元間的個股的平均市盈率為81倍多，每股收益小于0.10元的個股的平均市盈率高達264倍以上。業(yè)績越差的個股的市盈率越高、流通盤越小的個股的市盈率越高，這類個股的風(fēng)險是不言而喻的。目前，大盤經(jīng)過了從五月來的幾次暴跌，很多個股已經(jīng)腰斬，滬市的平均市盈率已經(jīng)降了很多，相對而言，風(fēng)險也降底了不少。

一、我們在進行投資時，判斷一只股票市盈率水平是否合理，主要看以下三個因素：